最近，AI投资圈最瞩目的新星，莫过于长鑫科技。

7月16日，长鑫科技开启科创板新股申购，招股书披露拟募资295亿元，发行总数为66.88亿股，这是今年A股募资最大的IPO。

如果翻开这家中国DRAM芯片“巨子”的股东名册，阿里巴巴的名字赫然在列，而且分量不轻：累计投入约76亿元，是持股比例最高的行业投资者。

76亿元，放在阿里过去三年AI战场上的总投入里，大约是五分之一。据不完全统计，这三年阿里对外AI投资约360亿元，当前浮盈超过了2100亿。

数字仅代表一次次的押注，更值得一书的，是资本背后那场惊心动魄的战略转身。

时间拨回2023年秋天，阿里正经历着“1+6+N”组织变革后的重整和新生。这场热闹的变革中，一条暗线也悄然埋下——从“并购执局”到“AI园丁”，阿里的投资逻辑就此改写。

01

一次转折

从电商巨头到AI领跑

2023年9月10日，阿里完成了一次战略变革。这一天，吴泳铭正式接任阿里巴巴集团CEO。这位阿里第1号程序员、懂技术又懂投资的人，在回归时便抛出了两个战略重心：“用户为先”与“AI驱动”。

这简单而清晰的八个字，直接为阿里拉开了资本战场的新序幕。

在此之前的近十年里，阿里投资的逻辑是一套成熟且强势的打法：重并购，强控制，建护城河。

围绕电商核心做生态卡位，阿里收购饿了么、控股银泰、整合高鑫零售。彼时的投资更像一个并购整合的操盘手，追求控制权、强调深度整合、偏好已经被验证的成熟商业模式。这套打法帮助阿里在移动互联网时代筑起了高高的护城河，但也让组织变得臃肿而迟缓。

吴泳铭带来的变化是革命性的。他上任后不到一个月，就在2023年11月的季度业绩电话会上向外界释放了清晰信号：阿里未来的资本配置，将大幅向AI和云计算倾斜。

更关键的是，他对投资团队提出了新的原则：“投早、投小、投前沿”，并且对被投企业“不强控、追求共赢”。

“不强控”三个字，意味着阿里过去那种“买入即整合”的惯性被彻底打破了。有人感慨：“以前是拿着地图去插旗，现在是拿着望远镜去寻星。”

几乎在同一时期，阿里开始大刀阔斧地“做减法”。它出售了银泰商业、减持高鑫零售、在二级市场出售B站和圆通速递的股权。到2025年底，阿里已经退出了超过10项非核心资产，回笼资金超过600亿元。

那战线收拢之后，钱去了哪里？答案不言自明，通通砸向AI。

2023年底，阿里云完成了一次内部“断腕”：达摩院旗下的量子计算和自动驾驶实验室团队被分拆或裁撤。目的很简单，要把资金、算力和人力集中在最可能引爆未来的方向上：大模型和AI基础设施。

这一年的秋天，阿里改变的不仅是组织架构，而是一趟资本的航船，完成了一次无声而剧烈的掉头。

02

一场产业链闪电战

从“广撒网”到“握咽喉”

战略变了，行动便如离弦之箭。2023年，是国产大模型的“元年”，也是阿里投资的“爆发之年”。

当年2月，阿里领投了通用大模型初创公司智谱AI的B轮融资；半年后，又参与了MiniMax的C轮；紧接着，月之暗面（Kimi）的融资名单上，同样出现了阿里的名字。短短一年内，国内估值最高的大模型“五小龙”，阿里几乎包圆了。

彼时，市场上有一种声音：阿里是不是在“撒胡椒面”？大模型技术路线尚未收敛，商业化路径一片模糊，如此分散下注，会不会太草率？

但这恰恰是投资最精妙的一手。在技术范式转移的初期，没有人能准确判断哪条路径会最终胜出。与其赌一个，不如让赛马自己跑出来。

阿里云作为国内最大的算力提供商，天然拥有一个“观测哨”，哪家模型训练消耗的算力最多、效果最好，云后台数据看得一清二楚。这种“算力即情报”的独特优势，让阿里的投资决策有了远超同行的信息量。

事实证明，这一手棋收获颇丰。2025年11月，智谱AI以“全球大模型第一股”的身份登陆港交所，阿里的收益翻了约70倍。紧随其后的MiniMax，同样为阿里带来了数十倍的账面回报。

其实，阿里并非只盯着模型层，也并不只是广撒网。

往产业链向下游看，2024年下半年，阿里的目光开始投向“具身智能”。从逐际动力到星动纪元，再到苏度科技、原力灵机，阿里在人形机器人本体和“具身大脑”领域投出了超过十家公司。

一位曾经参与其中的投资人回忆：“阿里的人来时带着一个长长的清单，从硬件到操作系统到场景应用，每一层都有标的。他们是真看好，不是在跟风。”

而在产业链上游，便是长鑫科技。2021年底，当存储芯片行业仍处于价格下行周期、市场对国产DRAM的前景分歧重重时，阿里第一次以约1%的持股低调入场。这是一次被外界普遍忽略的投资。

到2025年，AI算力需求井喷，HBM（高带宽内存）一度成为最紧缺的“粮草”。阿里系大笔追加投资，将持股比例推至5%左右，一跃成为长鑫科技最重要的产业投资人。有人评价，对长鑫来说，这既是钱，也是市场；对阿里来说，这是供应链的安全绳。”

正是在同一年，阿里喊出了一组数字，让整个资本市场都为之惊讶：未来三年，阿里将投入3800亿元用于AI与云计算基础设施建设。它在用真金白银砸出了All in AI的力度和决心。

至此，阿里的AI投资版图呈现出“三层金字塔”结构：底层是芯片，有长鑫科技、翱捷科技、平头哥等；中间层是模型，有智谱、MiniMax、月之暗面、零一万物；上层是应用与具身智能，包括逐际动力、星动纪元等。

这三层之间互为犄角，芯片为模型提供算力底座，模型为应用提供智能大脑，应用又反过来拉动芯片的需求，一个完整的AI生态闭环，在短短三年内被资本全面覆盖。

03

一次逻辑蜕变

从“建筑师”到“播种人”

长鑫科技IPO的招股书里有一个细节值得玩味：阿里作为持股比例最高的行业投资者，在董事会中仅占一席，且未谋求控制权。

这在阿里的投资史上是一件极具意义的事。十年前，阿里收购饿了么时，是直接吞并、全面整合；五年前，阿里控股银泰时，是派驻高管、改造供应链。而今天，面对一家投入了76亿元、浮盈超过180亿元（按IPO估值计算）的公司，阿里选择了“不控”。

这背后是一种投资逻辑的根本蜕变。

此前，阿里的战投逻辑是“地图式”的，在确定的版图上插上自己的旗，控制越牢固越好。这种打法的前提是：商业路径已经清晰，胜负手在于规模和执行力。

在AI时代，投资环境和节奏已经变了，技术迭代以月为单位，方向随时可能偏移，没有人能画出一张准确的地图。此时，控制意味着束缚，强管意味着窒息。

吴泳铭对此有着清醒的判断。他在内部多次提到“长期主义”：AI的技术周期不是三五年，而是十年甚至更久。阿里的角色，应该是为创业者提供“弹药+云资源+场景”的赋能型股东，而不是一个指手画脚的大总管。

这种逻辑的改变，最直观地反映在了长鑫科技的合作模式上。阿里除了股权投资外，还开放了阿里云的算力资源用于芯片仿真设计，并将长鑫的DRAM产品纳入阿里云数据中心的采购目录。这种用订单和资源代替管理权，是比“控制”更高级的双向赋能。

同样的逻辑也体现在大模型投资中。阿里并未要求被投模型公司必须独家使用阿里云，而是在合同中设置了“算力抵扣股权”的灵活条款；并未强迫模型接入淘宝或支付宝，而是开放了通义千问的底层能力供合作伙伴调用。这种“开而不放、合而不并”的姿态，让阿里在AI创业圈赢得了前所未有的口碑。

回过头来看，这场从2023年秋启动的战略转身，本质上是一次阿里对自身定位的重构。从一家什么都要做的商业平台，回归到一家用资本、技术和生态托举创新的科技集团。

正如当年那句“让天下没有难做的生意”所承载的理想主义，如今的阿里似乎在用资本讲述一个新的身份：做一个播种人，让AI没有难落地的土壤。

2026年7月8日，就在长鑫科技招股书披露的前夜，阿里港股盘中暴涨超13%，市值重返2万亿港元。市场用脚投票，认可了这次押注。

但AI投资圈的故事远未结束。

长鑫科技的IPO钟声即将敲响，而AI的长征，才刚刚走完了第一个山头。阿里这个庞大的科技平台，能否持续保持“播种人”的轻盈与敏锐，能否在技术的惊涛骇浪中不被体量所拖累，这将是它的关键考题。

毕竟，在AI这场马拉松里，起跑的姿态固然重要，但更关键的是，能不能在每一个弯道都做出正确的抉择。