宇树打新，你参与了吗？

8月10日，宇树科技(787836)启动网上申购。

发行价150.80元/股。中一签需缴款7.54万元——对普通投资者来说不算便宜。但“人形机器人第一股”的稀缺性，让不少人跃跃欲试。

609.93亿元市值，219.23倍市盈率，不仅是市场对宇树科技赛道地位的认可，更是对其未来业绩兑现能力的极致考验。

如果中签，你会和谁一起，成为宇树的股东？

有人戏称，宇树背后站着“半个中国的投资圈”。这不算夸张。美团、腾讯、阿里、字节、小米——五家互联网巨头罕见同框；社保基金、中石油、南方电网、北京机器人基金、深创投——国资层层叠叠；还有梁文锋的DeepSeek，以36个月锁定期完成战略绑定。

这张股东名单足够长，也足够有趣。名单上的每一个名字，都有自己的性格。

图源：视觉中国

谁在宇树背后？

宇树发行前共有46家直接股东，创始人王兴兴直接持股23.8216%，为控股股东；员工股权激励平台上海宇翼持股10.9414%，通过特别表决权的安排，王兴兴合计控制68.78%的公司表决权。

外部资本大致形成四大阵营——

互联网产业资本以美团系为最大外部股东，合计持股9.65%。小米创始人雷军旗下的顺为资本持股4.42%。腾讯、阿里、字节系各持股约0.6%左右。

五大互联网巨头在同一家公司的股东名单上“同框”，在中国科技投资史上极为罕见。美团的诉求最直接——智能配送末端场景；腾讯和阿里要AI硬件生态入口；字节要具身智能技术储备。

头部市场化VC是陪伴最久的力量。宇树科技属于硬科技机器人赛道，研发投入大、周期长、商业化落地慢，敏锐的头部市场化VC往往承担早期风险、多轮持续输血、产业资源对接、治理参与。

图源：宇树科技官网

其中，红杉中国合计持股7.11%，是持股比例最高的外部机构。经纬创投合计持股5.45%。祥峰投资在2020年Pre-A+轮作为唯一机构投资人进入，此后连续三轮加注。源码资本、君万弘毅等一线机构悉数在列。

国资与产业国家队也以战略性布局的思维纷纷入局。北京机器人产业发展基金持股3.83%，深创投、中网投、中关村科学城、上海科创基金、中国移动旗下中移和创集体入场。中信证券通过金石成长和中证投资合计持股4.49%。

战略配售新增的产业玩家在IPO前夕集结。全国社保基金三个组合合计出资1.41亿元，中石油昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本各参投约1.36亿元。以及最引人注目的DeepSeek。

拉开这张长长的股东清单，涌金君发现这早已不是单纯的财务投资，而是一场覆盖资金、算力、渠道、政策、场景的全产业链资源注入。

DeepSeek入局

在所有战略配售投资者中，DeepSeek的入局无疑最受市场瞩目。

8月6日晚间，宇树披露IPO战略配售名单。梁文锋创立的DeepSeek获配93.3399万股，占发行数量的2.31%，金额约1.41亿元。

同期入局的腾讯、中石油、南方电网等，锁定期多为12个月。而DeepSeek的锁定期是，36个月。

36个月，意味着主动放弃上市初期的流动性溢价。这笔钱不是来“炒股”的，它更像是一份为期三年的技术联合开发承诺书。

图源：宇树科技公告

第二天，王兴兴在网上路演中首次回应了双方关系：“根据双方签订的《战略合作备忘录》，双方将在‘面向通用人工智能开展合作研发’‘高性能通用机器人方面深度合作’‘AI大模型方面开展深度合作’三方面开展重点合作。”

“这不是‘投资方—被投方’的纵向关系。这是‘大脑—身体’的横向协同。”一名业内人士告诉涌金君。

宇树的看家本领是硬件本体、运动控制、关节电机与整机量产能力。DeepSeek的强项是大语言模型、多模态理解与推理泛化能力。大模型“大脑”与机器人“身体”的融合，正是从专用机器人走向通用机器人的真正门槛。

梁文锋曾给出过DeepSeek的AGI路线图：语言模型→思维链→Agent→持续学习→自我迭代→具身智能。联手宇树，是这张路线图上的关键落子。

宇树与DeepSeek同为“杭州六小龙”。事实上，“杭州六小龙”之间的协同已经延伸到了技术研发和产业链的多个环节。

2026年3月，群核科技联合浙江大学、宇树科技完成的两篇论文入选国际计算机视觉顶级会议CVPR 2026——群核提供空间智能，宇树提供人形机器人硬件，浙大提供学术研究力量。

同年6月，强脑科技合伙人何熙昱锦公开表示，包括宇树科技在内的数十家中国机器人企业已开始批量采购强脑科技生产的五指仿生手。

资本的面孔

如果说DeepSeek是“最受瞩目”的面孔，那浙江国资就是“最低调”的那张。

它在宇树股东名单上几乎看不出来。但它的存在感，恰恰体现在那些看不见的地方。

有报道称，2018年宇树账面只剩十几万元。王兴兴停了自己的工资，自掏腰包维系公司运转。商业计划书递出去，主流VC集体观望。杭州国资体系下的科创金融平台，做了一个快速的决策：3天尽调，7天放款。发出单笔2000万元的信用担保债权支持。涌金君就此向杭州国资和宇树方面求证，截至发稿，未获得确切信息。

此后，杭州科创基金、杭州创新基金通过市场化子基金，从B2轮到C+轮连续参与4轮融资——不直接持股，却全程在场。浙江省产业基金也通过子基金精准投资了宇树等“六小龙”企业。

2025年11月，杭州“六小龙”相聚世界互联网大会乌镇峰会。图源：视觉中国

从2018年的2000万救命钱，到四轮融资的接力陪跑，再到省级国资的全面覆盖——浙江国资的路径很清晰：不追求控股、不干预经营，用“母基金—子基金—企业”的模式，让国资发挥杠杆效应。这就是浙江国资的面孔，一个“隐形底盘”，一双“最早出手、陪伴最久”的手。

在梁文锋和浙江国资之外，还有一串名字，各自在关键节点上推了宇树一把。它们的风格，同样鲜明。

在所有投资人里，尹方鸣是首位天使投资人，或许也是最“寂寞”的那个。2016年，他以千万级估值出资200万元，投出宇树的第一桶金。2020年他退出直接股东身份，转而通过持股平台间接持有股份。上市之后，这笔早期投资账面价值约2.8亿元，回报约140倍。

红杉中国，最果决的“拍板者”。2019年，因为高铁不能有高能量电池，王兴兴抱着产品乘坐十多个小时的车，来到红杉北京办公室路演并展示AlienGo，刚刚成立不久的红杉中国种子基金投委会当场按照一次过会的表决方式，当即发出了投资意向书，成为了公司第一家持股到10%的重要机构股东；在紧接着的第二个季度，又再次领投了Pre-A+轮。

顺为资本雷军，最谦逊的“长线玩家”。2021年，人形机器人远未成为热词，顺为领投千万美元A轮，这是宇树从“冷门”走向“主流”的关键转折。五年后，雷军在小米SU7发布会上对王兴兴说：“今年是（宇树科技）创业十周年。谢谢你在五年前给了我们一个投资的机会。”

美团，最务实的“场景买家”。2023年，四足机器狗的表演性质远远高于实用性能，美团在此刻成为领投方。美团系总投入约4亿元，如今账面浮盈超49亿元。双方曾披露针对即时配送末端入户场景开展联合预研，对美团来说，今天的押注就是明天的护城河。

图源：吉利控股

吉利李书福的入局，折射出传统制造巨头与硬科技新锐之间的惺惺相惜。2025年，宇树科技完成C轮融资，吉利资本、蚂蚁集团等多家机构共同领投，投后估值超120亿元。李书福与王兴兴还开启了一场以“AI时代的人才培养”为主题的对话。李书福对他说：“方向对了，每前进一步都是成功；方向错了，越努力越错。”

孤独押注、果决拍板、场景豪赌、跨界联手……每一个选择都有自己的逻辑。它们共同构成了宇树背后那个多元而强大的资本版图。

投的是什么？

这么多机构投宇树，投的究竟是什么？

表面看，投的是一家公司。

宇树做到了别人还没做到的事——当大部分机器人公司深陷亏损，它率先跑通了商业化闭环。

根据宇树科技招股说明书，2023至2025年，公司年度营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，扣非净利润从亏损1801万元逆转为盈利5.91亿元，成为全球第一家实现人形机器人规模化盈利的企业。2025年人形机器人出货量超5500台，全球第一；从受理到过会仅73天，创下科创板最快审核纪录，摘得“A股人形机器人第一股”。

“盈利”“出货第一”“A股首个”——任何一个标签都足以撑起一家头部公司，而宇树全部集齐。仅凭这些，机构就有理由下注。

再往深看，投的是一条赛道。

图源：视觉中国

人形机器人被行业视为AI从数字世界走向物理世界的“最后一公里”。谁能率先突破泛化能力，谁就可能定义下一代智能终端。特斯拉Optimus、波士顿动力Atlas、Figure 01正在全力冲刺，王兴兴坦言：“让AI‘干活’的领域，现在还处于‘荒漠’阶段，真正大规模爆发的前夜还没有到来。”

中国在这条赛道上的底牌，是制造业基底与产业链纵深——宇树正是这种优势的集中投射：用中国速度把成本打下来，用中国效率把量产跑起来，用中国迭代把性能追上去。

再深一层，更是一种系统能力。

当国家战略决心、资本市场热情、技术创新能力和地方产业生态四个要素同时到位时，中国可以用惊人的速度把一个产业从零推到全球领先。

“科创板八条”明确支持新质生产力企业上市，73天的审核纪录折射的不只是宇树的优秀，更是监管层的信号——用最快速度把硬科技头部企业推向资本市场。

资本，恰恰是系统能力得以闭环的重要部分。宇树背后的半个中国投资圈不是一夜聚齐的。十年间，不同资本在不同的关键时刻做出了不同的决策：有人孤独押注，有人果决拍板，有人雪中送炭，有人豪赌未来。

与其说资本市场在投一家公司、一条赛道、一套系统，不如说它在投一个确定性——当AI从信息世界走向物理世界，中国必须有自己的锚点。

从这个意义上说，这不是一家公司的上市，这是一个时代的注脚。

宇树走到台前，身后是整个产业从0到1的漫长跋涉，和从1到100的集体想象。