8月20日，阿里巴巴集团交出2027财年Q1成绩单，营收2689.5亿元，同比增9%，预估2685.2亿元；调整后净利润207.2亿元，预估255.8亿元。

最抓眼球的，是两个“45%”——阿里云外部商业化收入增长45%，增速创下22个季度以来的新高；即时零售收入同样同比劲增45%，淘宝闪购市场份额稳固，UE（单位经济效益）环比持续改善。

更“长情”的纪录，则属于最亮眼的AI：据阿里Q1财报，AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数同比增长，单季收入达123.76亿元。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示，“从当前市场反馈及合同订单看来，算力需求会持续大于供给。随着我们的供应能力不断提升，未来几个季度，AI+云的收入增长还将持续加速，盈利能力也将继续提升。”

云不再是“慢生意”

过去说起云计算，常有人用“长坡厚雪”形容其稳健，却也暗示了增长的温吞。这个季度，阿里云直接把速度值拨快了。

财报显示，阿里云外部商业化收入强劲增长45%。收入加速增长的同时，AI云与算力分部EBITA利润也同比大增133%，经调整EBITA利润率升至12%。

收入提速、利润率抬升，双双指向同一个判断：这一轮云的增长，不是靠降价换量，而是AI需求驱动的结构性增长。

增长的底气，来自底层的真实需求。芯片层面，自研算力实现规模化商业化。在分析师电话会上，集团CEO吴泳铭表示，平头哥已建立覆盖GPU、CPU、网络芯片的全栈自研芯片组合。真武芯片到8月初已经服务了超过650家客户。基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例，近日已上线阿里云进行规模化销售，下半年将持续放量以满足客户的旺盛需求。

为了承接更强劲的算力需求，阿里云把大规模AI数据中心的交付周期压缩至100天，今年自研模块化数据中心的产能效率将实现翻倍以上增长。

8月12日，搭载真武M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例也正式上线，是国内首个成功运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服。

开源的“广”与模型的“深”

模型层是这个季度的另一条主线。

8月发布的旗舰模型Qwen3.8-Max总参数达2.4万亿，发布后即斩获智能体评测Artificial Analysis Agentic全球第一，在编程竞技场CodeArena中排名全球第三，该模型已经开放权重。

本季度，视频生成模型Wan3.0开启公测，支持最长30秒成片、文档文件输入，画面写实能力显著增强，力求准确还原真实世界的“千人千面”。与此同时，QwenImage3.0拿下国内文生图榜单第一，QwenAudio三大语音模型实现榜单大满贯，全新音乐模型　HappyShrimp1.0　同步亮相。

更值得注意的是开源的分量：本季度阿里开源了参数规模2.4万亿的Qwen3.8-Max和Qwen3.8-27B模型。截至目前，阿里巴巴已经累计开源460多个模型，Qwen系列模型的全球下载总量超30亿次，衍生模型数超30万个。

30亿次的下载，意味着全球开发者在Qwen的地基上盖起了30万栋“房子”。生态的黏性，正在反哺阿里云的商业化。

AI应用成为新变量　

如果说芯片和模型是“最猛的弹药”，AI应用层就是这个季度开始显形的“最硬的枪”。

走过早期大模型疯狂的参数竞赛、ChatBot赛道的补贴摸索期之后，行业逐渐形成共识：AI办公，或许是现阶段市场想象空间最为广阔的通用型AI入口。

这一次，吴泳铭特别提到，“提升企业生产效率和能力的AI生产力平台千问办公。”8月3日，阿里巴巴旗下企业级Agent产品“千问办公”（QwenWork）开启公测。新的“千问办公”由QoderWork、MuleRun、悟空三款产品全面整合而来，是业内首款同时支持桌面端Agent、云端Agent、企业协同Agent的产品。从测评数据看，阿里Qwen模型和千问办公Agent的组合体现出较好的性能与成本优势。

AI应用加速增长，不仅在企业端，也体现在消费端。千问App深度集成淘宝天猫、淘宝闪购等生态核心业务，已带动2.5亿用户体验AI购物，目前正在增加多元化增值服务。

模型参数比拼仅仅是AI的上半场，从B端生产力到C端订阅，落地应用、完成真实产业任务，才是AI技术创造价值的关键。

这次财报已经跑出了收入和利润的量价齐升。按摩根士丹利的分析，这个增长斜率会持续放大。管理层这次也给出了斜率能持续的依据：Capex投入三年回本，后两年产生正自由现金流，预计收入增速会远超Capex增速。这基本回应了市场对AI资本开支挤压自由现金流的担忧——投入是前置的，回报周期是明确的。

可以说，算力、芯片、模型到应用，阿里试图用财报勾勒一条完整的传导链：AI投入转化为全栈能力，全栈能力商业化等来了收获期。AI收入连续第12个季度实现三位数同比增长之后，市场关注点早已不再是“AI能不能赚钱”，而是这条曲线是否还能跑得“更快”、冲得“更高”、行得“更稳”。